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12月5日，光大银行发售“仿基金”产品——“光华行业精选计划”，这是华夏基金和光大银行合作发行的类私募基金，华夏基金担当该产品的投资顾问，为其提供从选行业到选个股的全程顾问服务。

    “如果光大银行再发‘光华行业精选二期’，我们就可以从投资顾问变为真正的投资管理人了。”华夏基金副总裁张后奇表示。按照证监会的部署，基金公司“专户理财”试点工作将从2008年1月1日展开。

    日前，证监会正式颁布了《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》（下简称《试点办法》）以及《关于实施有关问题的通知》两个文件。与此同时，监管层还下发了《证券投资基金管理公司公平交易制度意见（征求意见稿）》，意在防止基金利益输送。

    基金争抢私募业务

    “在过去的10年中，基金公司只能做公募。随着《试点办法》的实施，基金公司终于可以从‘金鸡独立’到两条腿走路。”张后奇表示。

    从某种意义上说，基金管理公司特定客户资产管理业务（即“专户理财”）的运作方式更近似于私募基金。

    据记者了解，相当多的基金公司正在准备上报材料，争取专户理财业务资格。不过，监管部门仍然坚持“先行试点，稳步推进”的原则。因此，业内人士估计，专户理财初期规模不会太大。知情人士透露：目前还没有确定具体的试点规模，最终规模还要看基金公司申请的情况。

    根据上述两个文件，基金公司可以申请参与专户理财业务试点的条件是：净资产不低于2亿元人民币，最近一个季度末资产管理规模不低于200亿元人民币或等值外汇资产的基金公司。统计数据显示，目前共有40家左右的基金公司满足200亿元管理资产净值的条件。

    “这种条件限制对我们这样的中小基金公司非常不公平。”被上述条件排除在申报资格之外的某基金公司老总向记者抱怨。“专户理财的审核应该要看基金公司的管理模式与能力、投研团队、投研流程和风险控制水平，为什么要拿200亿的指标来卡？我们一直希望公募与专户业务并驾齐驱，但是现在看来政策不支持。”

    某成立不久的基金公司相关人士也表示：本来盼望以专户理财作为突破口进行差异化竞争，现在看来这个愿望要落空了。“为什么一定要先做公募，不可以先做专户理财呢？这似乎和监管层倡导的差异化竞争策略相悖理。”上述人士一脸无奈。

    另据了解，除了上述规模条件外，投资能力、风险承受能力，特别是公平交易制度的建立等都将成为基金专户理财业务的准入门槛。试点阶段将先允许基金公司开展一对一的单一客户理财业务，随后视试点情况再择机推出一对多的集合理财业务。

    短期内难大发展？

    一般而言，基金公司与专户理财客户之间签订的资产管理协议期限均在1年以上，业内人士普遍认为，专户理财业务的开闸，可为市场提供相对稳定的资金来源，发挥机构投资者稳定市场的作用。尤其在散户主导时代，当股票市场上下波动较大、基金出现巨额申购或赎回的双向压力时，这种作用尤为明显。统计数据显示，目前基金资产净值达到3万亿元，其中，散户占比超过资金管理规模的90%。

    “（专户理财）资金规模波动小，给投资管理人在投资时提供了便利，不用再考虑投资的同时还要兼顾流动性需求。”华夏基金机构理财部总经理张磊认为。

    此前，泰达荷银基金公司总经理缪均伟曾告诉记者：“当基金行业发展到一定程度，制约基金行业发展的一个因素就是资金的持续性、稳定性问题。在这一点上，美国、澳大利亚基金市场的大发展已经验证过。”缪的建议是，将社保体制改革与基金业的发展挂钩。今天，在社保改革不明朗之时，专户理财放行恰好部分弥补资金的稳定性这一遗憾。

    然而，银河证券基金研究中心负责人胡立峰却认为，“短期之内，一般机构的专户理财市场很难有较大发展。”

    试点办法规定，资产管理人不与根据委托财产的管理情况提取适当的业绩报酬。但提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益的20%。“20%的业绩报酬太高了，与其让给别人，不如自己做。”旗下拥有投资公司的某保险集团投资人士表示。

    “基金管理公司有开拓专户理财业务的良好愿望，但目前愿意委托基金管理公司做专户理财的机构不是很多，除非基金管理公司可以推动监管层给予专户理财和公募基金一样的政策优惠。”胡立峰说。

    严防利益输送

    由于专户理财可以获得不超过管理资产在管理期间净收益的20%作为业绩报酬，远远高于基金公司所赚取的管理费收入，因此，如何防范公募与私募之间的利益输送，如何平衡基金内部的利益分配，这是业界和监管层关注的焦点。

    在《试点办法》中，对专户的业务规范、监督管理等方面做了详细规定，同时针对可能出现的利益输送行为有严格处罚规定。为了切断利益输送链条，一份《证券投资基金管理公司公平交易制度意见（征求意见稿）》（下简称《意见稿》）也下发到各基金公司手中。《意见稿》分别就投资决策、交易分配、监控监察和信息披露”四个环节，做出了规定，从而形成了一套完整严密的公平交易制度。

    由于专户理财与公募的追求目标不一样，前者以赚取绝对收益为目标，后者则是以相对收益为目标，因此，某业内人士认为：“以目前的道德水平，用专户资金合理合法地建老鼠仓是不可避免的。再者，专户理财不需要向外界披露客户及投资仓位等信息，这就使得外部投资者无法进行监督。”

    “对于公募、私募这两大块业务，基金公司一定会权衡利益，目前，公幕仍然是最重要的。绝不敢越雷池半步。”管理规模超过1000亿的某基金公司副总表示，“投资者有选择赎回的权利，一旦在这方面被投资者质疑，对公司品牌损害极大。”

    “实际上，虽然专户理财业务与社保基金、企业年金账户管理有所不同，但是，少数基金公司已经通过参与社保基金和企业年金账户管理提前练兵。管理层认为，在防范方面有一定的积累与把握。”上述人士表示。

    胡立峰认为，基金管理公司内部制度建设是否到位是其次的。“现有的公募基金行业固有的政策优惠，专户理财从制度上还很难享受到。在相当长一段时间，基金管理公司的主业还是公募基金管理业务。我担心的是，公募没做好，专户理财市场也没做大，形成双输局面。”

    相关链接

    基金专户理财：

    即基金管理公司特定客户资产管理业务，是指基金管理公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人，由商业银行担任资产托管人，为资产委托人的利益，运用委托财产进行证券投资的一种活动。

    基金管理公司专户理财十不准

    基金管理公司从事特定资产管理业务，不得有以下行为：

    利用所管理的其他资产为特定的资产委托人谋取不正当利益、进行利益输送；

    利用所管理的特定客户资产为该委托人之外的任何第三方谋取不正当利益、进行利益输送；

    采用任何方式向资产委托人返还管理费；

    违规向客户承诺收益或承担损失；

    将其固有财产或者他人财产混同于委托财产从事证券投资；

    违反资产管理合同的约定，超越权限管理、从事证券投资；

    通过报刊、电视、广播、互联网（基金管理公司网站除外）和其他公共媒体公开推介具体的特定资产管理业务方案；

    索取或收受特定资产管理业务报酬之外的不当利益；

    从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动；

    法律法规和中国证监会禁止的其他行为。