申银万国“成长十佳榜”是根据各领域分析师对上市公司的深入分析，采取“自下而上”初步推荐、评选小组投票评选的方式选出未来半年最看好的十家具有良好成长性的公司(一般流通市值不低于10亿元，均是各行业中增长最为稳定的代表性公司)。和上次不同的是，此次“成长十佳榜”不再规定流通市值的上限，因为不少大型公司也具有良好的增长，所以将它们也纳入推荐的视野之中。

　　华侨城(000069)
　
  　独特经营模式凸显投资价值

　　居民收入水平提高、消费结构升级等为主题公园游客增长提供了强劲动力，未来中国主题公园的发展空间巨大和市场前景光明。我们认为，稳居全国前列的区域经济发展水平、充足和稳定的客源市场、优越和便捷的交通条件，以及适当的空间集聚和良性的市场竞争，这些因素将促使未来华侨城的旅游业务继续快速增长。

　　旅游房地产在我国兴起并非偶然，我国旅游房地产具有广阔的发展空间，而未来重点城市的房地产整体价格仍将高企难下。华侨城房地产项目储备极为丰富，进入2008年后华侨城房地产项目将重新进入密集结算期，预计房地产业继续保持高速增长态势。

　　我们预计，集团公司未来有把房地产、酒店等资产注入到上市公司的可能，这将有助于进一步强化“旅游+房地产”的经营模式，提升公司核心竞争力。若上述资产注入完满实现，将显著提升上市公司业绩和价值（保守估计约新增2008年权益净利润6—7亿元，乐观估计则有望达到近10亿元）。

　　2008—2009年总股本按13.11亿股计算，我们预测2007—2009年EPS分别为0.63元、1.35元、2.22元（乐观估计则有望分别达到0.63元、1.44元、2.45元），其中，房地产仍为公司最主要的净利来源。我们的盈利预测暂时没有考虑上述集团资产注入。

　　国药股份(600511)

　　医药分销业的战略品种

　　公司业绩增长迅速。1999年国药集团分拆优质资产成立国药股份，国药股份2002年11月上市，公司经营的两大特色是麻药一级批发和新特药批发纯销，背靠母公司完善的全国分销网和物流服务，代理高毛利品种，盈利能力远高于同行企业，2001—2006年公司营业收入复合增长率18%，净利润复合增长率34%，2006年医药产业政策非常有利于优势分销企业，公司内部采取年薪制考核为机制带来良性变化，公司迈入利润增长加速期，2006年净利润增长68%，预计2007年净利润增长61%。

　　展望未来，公司内生性增长有两大驱动力。第一，我国麻醉药受政府严格管制销售仅5亿元，人均消费不到0.4元，2007年我国对麻醉药品监管政策逐步松动，我们预计消费增长速度有望从10—15%加快至30-50%，2010年销售规模有望达到15—20亿元，公司在全国建立10个麻药分库保障了药品的快速分销，2年内市场份额仍将在90%以上，未来市场份额将保持在70%以上，麻醉药毛利率高，销售规模扩大快速提升公司盈利。第二，北京地区医院纯销市场分散，医药大环境正在推动行业集中步伐加快，公司依靠良好的品种和完善的管理着力发展纯销，未来3—5年纯销业务有望保持30%以上的快速增长，毛利率平稳。公司新特药批发将保持15—20%的平稳增长。

　　国药股份是国控北方资产整合平台，未来战略意义重大。我国北方地区药品市场约500亿，占全国药品消费25%左右市场份额，其中国控旗下的国药股份、国控北京站、国控天津站和国控沈阳站约80亿，竞争对手北药股份约40亿、九州通没有进入主流市场，北方缺乏一个大型药品分销企业，公司未来有望成为我国北方的大型医药分销企业。

　　长安汽车(000625)

　　福特马自达业绩值得期待

　　长安福特马自达是公司利润增长主要来源，08年业绩值得期待。长安福特马自达公司在福特全球布局中占有重要地位，03—05年是其进入中国市场并立足于中国市场时期，属于成长阶段；06—08年是其提速阶段。从06年开始长安福特由单一福特品牌转变成福特、马自达、沃尔沃多品牌，08年新款蒙迪欧、嘉年华、马2等将成为销量增量的重要来源；08年南京工厂将投入运营，将有效改变长安福特经济型车弱势地位；08年长安福特马自达发动机的自给将有效减少成本，提高盈利。预计07年、08年长安福特马自达销量分别为22万辆和31万辆，实现净利润分别为18.5亿元和25.3亿元。

　　长安福特马自达发动机是盈利提高的动力。我们认为，08年发动机工厂产能释放出来后，将大幅降低长安福特整车生产成本。发动机厂将主要为长安福特马自达南京整车厂供应发动机，同时也可为合资三方在华的其他整车制造企业提供发动机配套。预计08年配套量约为17万台，08年将实现净利润约为4.5亿元。

　　微客盈利好转，自主品牌轿车短期内虽难以盈利，但可减少亏损幅度。本部微客在新车型 CM5P带动下将扭转盈利下滑趋势，自主品牌目前销售良好，预计07年、08年销量分别为7万辆和9万辆。自主品牌轿车短期内虽难以盈利，但可减少亏损幅度，提高本部汽车产能利用率。

　  张裕A(000869)

　　最便宜的酒类龙头公司

　　我们对葡萄酒行业前景看好。我国城镇人均消费量仅为世界平均水平4.5升的16%；居民收入提升、健康意识提升后葡萄酒销量有望持续较快增长，07年1—8月同比增长27.24%。对曲线MBO、深度分销体系业内领先、业绩增长有望持续高于行业平均水平的张裕更为看好。

　　“4+1”战略明晰，张裕爱斐堡和冰酒酒庄将成为新的盈利增长点，普通干红、白兰地等中低价位酒明年开始也有望放量。爱斐堡酒庄07年6月开业，目前产能500吨，2008年增至1000吨；冰酒产能1000吨，07年预计销售150吨，08年预计销售300—500吨。产品结构高端化助推毛利率稳步提升。

　　解百纳、酒庄酒依然是公司盈利增长的主要推动力。1—9月解百纳、酒庄酒销量同比增长 55%，08年冰酒、酒庄酒、解百纳的销量增幅均有望超出市场预期（目前的盈利预测中对08年解百纳销量增长30%、冰酒销量300吨的预计是极其保守的），而中低价位酒也可能放量。此外，高档白酒不断提价后张裕解百纳也不排除提价的可能。

　　深度分销体系优势逐步体现，几大区域市场增长势头良好。经过前几年的市场培育后，今年1—9月份广东、江苏、浙江、上海等市场张裕葡萄酒销量均增长50%以上。

　　南京水运(600087)

　　运力大幅增长+行业复苏

　　公司将成为国内运力增长最快，资产质量最好的油运公司。根据前期公告公司将于2007年底前非公开定向增发不超过4亿股（其中60%以上向大股东增发）收购母公司海上运力资产。公司全面退出长江油运业务。收购后2007年自有和控制运力增长330％，此后复合增长在50％以上，至2010年自有和控制运力将增加到565万吨，较2007年初增加13.5倍。公司所有控制（期租）运力实际是由国内银团贷款建造，长期租（融资租赁）给公司经营。届时，公司将成为远东地区最大的MR型成品油船队，和国内最大的进口原油和化学品运输船队之一。同时，公司船队中的双壳船比重（超过95％）也将是国内最高。

　　未来油运市场复苏较明确，“国油国运”给公司带来一定保障。目前原油运输市场总体处于低位，而且一般预期2008年之前不会明显复苏。但由于单壳油运淘汰时间表已经确定，油运市场有望在2009年开始复苏。

　　公司可以享受高成长溢价。假设以2007年1月1日计算完成增发并收购资产，考虑2008年所得税并轨等因素，公司公告预测2007和2008年公司每股收益分别为0.48元和0.64元。我们根据实际收购资产进度，以2006年平均运价水平预计，2007、2008和2009年每股收益分别为0.35元、0.73元和1.09元。

　　中国船舶(600150)

　　行业景气 订单饱满

　　造船行业仍处于行业景气高涨阶段。新船订单量不断攀升，造船厂产能供不应求，船价屡创新高。08年后造船行业新增产能会陆续释放，船舶制造供需矛盾有所缓解，但是目前言行业拐点尚早。

　　中国船舶目前手持整船订单饱满。截止到2007年9月份中国船舶手持订单有113艘66亿美金，排产到2011年。并且，新船订单价格逐年走高，带动中国船舶今后几年盈利能力大幅增加。

　　资产注入将造就世界冠军。在中国船舶定向增发公告中，中国船舶工业总公司明确承诺“在长兴岛项目、龙穴项目建成之后，在条件成熟时注入中国船舶”。若资产注入，中国船舶总造船生产能力将是目前产能的4倍，中国船舶有望成为全球最大的造船企业。

　　从现有中国船舶的资产情况和股价对比国外的造船企业，按08年PE计算中国船舶的价格高于国外同业50%，但是考虑到中国造船行业相对于韩国和日本造船行业的比较优势，船舶制造向中国转移的趋势很明显，中国船舶成为全球最大造船企业只是时间的问题，中国船舶比国外同业具有更快的业绩增长速度，中国船舶估值理应获得一定的溢价。08年31倍PE的估值虽然略高，但是考虑到未来资产注入业绩增厚(未来资产注入之后，我们考虑到摊薄，估计09年之后EPS将增厚1倍以上)，股价在资产注入之后，还有上升空间。